华安国企改革基金(量化核心基金)

英特转债：深市转债，评级AA+，发行规划6亿，当时转股价值93.92元，纯债价值88.4元，内涵价值109.3元。

1月5日：节后A股迎来开门红 短线大盘盘中

今天可申购新股：天能股份。今天可申购可转债：英特转债。今天上市新股：无。...

转债信息

1、申购代码：070411，主张申购。

2、评级：AA+，评级较高。

3、转股价下调：(30, 15, 85%)，较为严厉;

4、发行规划6亿。转债对正股稀释份额为12.81%。

5、1.4收盘转股价值94.62元，预估上市价在112元上下。具体情况看上市前正股的体现。

6、正股：英特集团 000411，浙江英特集团股份有限公司主营药品、中药材、医疗器械的出售,是一家医药流转企业，首要产品药品出售和医疗器械。

7、原股东配售码：080411 。持有500股正股可以配售1000元转债，以此类推。

正股根本面

公司榜首大股东国贸集团持有公司24.9%的股权，经过子公司华辰出资持有公司17.31%的股权，共持有公司42.21%的股权，浙江省国资委为公司实控人。 英特集团是浙江省医药流转职业区域龙头企业，首要从事药品、医疗器械批发及零售事务，DTP零售和物流规划省内榜首，2019年公司投标商场种类满意率进步至90%以上，药品供给保证才能坚持浙江省龙头方位。

公司客户包括浙江省内的医疗机构、零售药店和其他医药流转企业等，已完成对全省县级以上公立医疗机构的全掩盖。针对非投标商场客户，除了扩展掩盖规划，英特集团还大力推进“英特药谷”B2B 电子商务平台的上出售事务，2020年上半年B2B事务持续坚持30%以上增速。

公司事务以医药批发事务为主，2019年公司医药批发职业营收231.21亿元，占比公司总营收93.98%以上，其间药品出售收入234.07亿元、占比95.15%;医疗器械出售收入10.76亿元、占比4.37%。而从营收奉献来看，公司的中心经营收入事务是药品出售(医药批发)，而零售事务只占公司的极小部分，具有必定的战略意义，而且零售事务占比有逐年进步的趋势。分区域来看，现在公司超越97%的事务在浙江省内，其他缺乏5%的部分在福建省。

毛利率仍处于较低水平。近年来得益于以下原因：1)“带量收购”进步配送会集度。“带量收购”在下降收购价格的一起，收购配送会集度也将进一步进步。此外，“带量收购” 经过定量和总额预付约好有利于加快医院回款，缓解流转企业垫支货款压力。2)“两票制”方针。浙江省施行“两票制”后，公司削减与其他医药流转企业间的调拨事务，经过战略收购进步对供给商的议价才能，下降收购本钱，进步毛利率水平。3)“规划化配送”。“分级治疗”倒逼医药流转企业不断进步络掩盖率。区域会集配送、城乡一体化配送完成配送的规划化，下降运营本钱，进步客户粘性。公司的毛利率出现逐年进步的趋势，但依然低于同职业可比公司，一起净利率也低于可比公司。

期间费用率方面，公司处于职业较低方位。英特集团的期间费用率在5%-6%邻近，低于其他可比公司，一起近年来出现逐步下降的趋势。

资金周转率方面，英特集团更是遥遥领先其他竞赛者。相对高的资金运用功率也使得英特集团有更大的资金运用空间来展开各项事务。

职业会集度不断进步，凸显“规划优势”重要性。因为药品流转职业进入壁垒低、竞赛剧烈和毛利率低的特色，规划成为重要的竞赛优势，大规划的配送络和资金实力可以下降运营本钱并添加客户粘性。未来几年内，在方针驱动下药品流转商场竞赛将愈加剧烈，两极分化日益显着。全国性药品流转企业跨区域并购将进一步加快，区域性药品流转企业也将加快本身开展;规划小、途径单一的药品流转企业将难以为继，职业会集度将进一步进步。 公司在浙江区域有较强的竞赛力：1)“多库联动、多仓协同”的专业医药物流服务才能。公司以杭州、宁波、金华、温州、绍兴(在建)等五个现代医药物流中心为根底，根本形成了浙江省内医药供给保证“多库联动”的络格式;2)医药批发络掩盖才能。公司现已完成全省投标商场全络配送，构建了立体化区域药品供给系统。3)经营种类获取才能。公司2019年引入进口专利药物及国产立异药物50余个，经过一致性点评通路新挂种类协作份额到达81.8%，在投标商场的药品保证供给满意率到达90%、位列浙江省榜首。 现在公司依然聚集做大做强医药流转事务，盈余才能稳健。2020年前三季度公司完成经营收入184.95亿元、同比微增0.99%，归母净赢利1.15亿元、同比下滑6.66%，曩昔两年公司赢利大幅增加的首要原因在于财物处置收益，但扣非归母净赢利也依然坚持了20%以上的复合增速，ROE也坚持在10%左右的较高水平，全体盈余才能较为稳健。

申购主张

它对应的股票是英特集团，归于医药商业职业。公司财务状况正常，近三年经营收入和净赢利稳步增加，可是公司三季度经营收入增速放缓，净赢利短期下滑。当时PE为33.8，处于前史正常估值区间，比同行估值较高，归纳考虑，主张申购。