易方达基金定投潞安环能煤炭板块微利 整合矿拖累煤炭业绩

近期咱们调研了潞安环能( 601699)，公司运营情况安稳， 受职业产能过剩影响，煤炭主业赢利空间有限，整合矿连累煤炭板块成绩，十三五期间暂不新增产能。 公司未来着眼于经过技能的晋级改造， 走高质量产品道路， 有望打造公司新的赢利增加点。 估计 2016 年 EPS 为 0.03 元， 公司近期在煤炭板块供应侧变革行情中体现强势，作为职业装备的高弹性种类，给予“强烈推荐-A”出资评级，主张出资者积极关注。

6月10日：短线大盘技能上还有回调压力 耐

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十三五规划仍以煤炭为主

煤炭产能暂不扩张： 受职业产能过剩影响， 煤炭主业赢利空间有限， 十三五期间供应侧变革环境下暂不新增煤矿资源，现有在建矿井根据经济效益准则调理建造进展。关于资源禀赋好的矿井加速推动建造，关于资源较差或出产安全条件不符合要求的矿井缓建或处置。

走高质量产品道路： 公司开展着眼于在现有煤炭资源的基础上进步技能，打通运送途径然后添加运力。在煤化工方面，将蜡和润滑油等产品线细化， 进步产品的质量以到达国际标准，打造清洁环保产品的标签， 成为公司新的赢利增加点。

整合矿连累煤炭成绩

2016 年估计保持 15 年煤炭产值： 既有煤矿首要以贫瘦煤、 瘦煤和无烟煤为主，产能 3440 万吨。 2014 年原煤产值 3814 万吨，煤炭销量 3161 万吨。 咱们估计 2015 年公司原煤产值与 2014 年相等， 且 2016 年也将保持原有煤炭资源规划和产值。

整合矿投产最低产能 90 万吨：公司现有 30 多座整合矿井中，已有 16 座投产，其间 70%已开端出产，产能悉数到达 90 万吨以上。 分区域来看， 临汾区域的整合矿根本都现已投产， 忻州区域有 13 座正在缓建， 缓建的煤矿现已处于中止情况，如未到达 60 万吨产能将直接筛选。 5 座矿井处于联合试运行的资料批阅阶段，现在也已处于阻滞情况。

煤炭板块微利

煤价和本钱： 部分矿井根本盈余， 整合矿亏本连累成绩。 本年上半年煤炭均价 367 元/吨， 彻底本钱 364 元/吨，净赢利只要 2 元/吨， 现阶段保持盈亏平衡的微利情况。 2015 年全年煤炭均价跌落 80 元/吨左右， 公司经过紧缩本钱，操控三费等办法牵强保持盈余。 2015 年公司紧缩机关经费 2-3 亿元， 非出产线职工实施轮岗轮休准则，每年工作时间缩短一个月，但未来持续紧缩的空间已非常有限， 矿上的降本钱办法首要体现在煤炭工艺的改善上， 并没有大幅减少一线职工工资， 2015 年全年公司全体降薪 5%左右，其间管理层降薪起伏超越 30%。若煤价持续下行通道， 盈余情况有待调查。公司研讨

焦炭事务盈余空间有限。 公司上半年焦炭产值56万吨，同比增加32%， 销量53万吨，同比增加52%， 焦炭事务规划扩展， 但毛利率只要2%，虽较上年同期的本钱操控有用， 仍难以改变亏本局势。

现金流方面： 公司现在现金流安稳， 没有债款和利息归还压力， 银行授信额度保持13-14年水平，工农中建几大国有银行给予的信贷额度不变，并保持基准利率放贷。 公司资产负债率64%， 在职业界并不算高， 2016年公司暂无后续新增融资的方案， 资产负债率有望持续下降。

盈余猜测和出资战略：估计2016年完成收入117亿元，净赢利1亿元，对应EPS为0.03元/股，公司近期在煤炭板块供应侧变革行情中体现强势， 作为职业装备的高弹性种类，给予“强烈推荐-A”出资评级， 主张出资者积极关注。

危险提示： 供应侧变革进展和力度低于预期