广汇中国黄金今日价格汽车业绩高增长可持续 宝信进入业绩反转周期

短期:广汇整合+宝马新车周期,宝信进入成绩回转周期

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

今天可申购新股：无。今天可申购可转债：无。今天上市新股：灿能电力。今天可...

受宝马和捷豹路虎销量增速下滑+广汇要约收买过渡期,宝信2014 年至2016H1 阅历了成绩继续下滑周期。2016 年6 月21 日交割结束后,广汇全面接收宝信,首先发动“百日整合方案”。咱们预判,2016Q3 至2018 年, 宝信进入成绩回转周期,根据以下两大中心理由:1)广汇优异的办理基因全面注入宝信,助力宝信办理水平全面提高,带来成绩的大幅改进。具体表现在三方面:榜首,办理宝信原有宗族办理形式下事务推行形式的不合理之处。第二,全面导入广汇信息化高效办理体系。第三,提高宝信售后事务的开展潜力。2)宝马(宝信新车占比最高品牌)在华进入新产品周期(尤其是新一代宝马5 系),将进一步助力宝信新车事务的大幅改进。

中期:途径优势+规划效应,售后事务继续快速开展

非常看好广汇本身售后事务开展,估计2018 年广汇售后事务毛利占比将提高至64%(2015 年是59%,未包括整车出售中的装潢事务),售后毛利(不含传统修理)复合增速坚持在30%。中心三大理由:1)依托途径优势+规划效应+公司立异才能,佣钱署理事务仍然坚持强势开展势头,尤其是保险署理和二手车署理。2)获益职业盈余+途径优势+风控改进,融资租借事务蓬勃开展。3)方针进一步破局+途径优势,二手车事务将迎来黄金开展期。

长时间:产业链位置提高,新车事务盈余才能逐渐改进

纯新车事务毛利率问题是商场对经销商职业,也是对广汇最大的质疑点。咱们以为:长时间(3 年及以上)看新车毛利率是进入改进周期,中枢将逐渐回归前史中位。中心三大理由:1)新车需求放缓后,“厂商”对立在2014 年大迸发,经销商抱团博弈争夺合理利益,整车厂的情绪已由“被迫”到“自动”改变,“因经销商利益未协调好,上汽与奥迪商洽的间断”成为最新活跃信号。2)新品牌办理办法征求意见稿已出台,将从本源上去助力“厂商” 联系回归理性。3)比照美国,厂商联系正常化状态下,经销商毛利率保持在5%-8%(目前国内大部分3%以下)。

出资主张:成绩高增长可继续,价值有望重估

看好广汇轿车(经销商龙头)的长时间开展,成绩高增长可继续,保持“买入” 评级。估计2016-2018 年归母净利润28.8、38.6、47.6 亿元,EPS 为0.52、0.70、0.87 元,对应PE 分别是16.6X、12.4X、10X(暂不考虑增发摊薄)。

危险提示:

1. 新车需求增速低于预期;

2. 宝信整合不及预期。