000777中核科技（900949）

作者：齐琦?周艾琳?黄思瑜

现在受质疑的，除了业界以为原油宝在产品规划上有严重缺点外，还在于中行移仓时间太晚、强平失效。谁该为这个巨额亏本买单？

美国原油一夜暴&;负&r;带来的负面影响，关于中国银行&;原油宝&r;产品的出资者们来说，不只是亏完了本金这么简略。

4月22日，中国银行公告称，原油宝产品跟从原油5月期货合约官方结算价-37.63美元/桶进行结算或移仓。并称，鉴于其时的商场危险和交割危险，中行自22日起暂停客户原油宝（包含美油、英油）新开仓生意，持仓客户的平仓生意不受影响。

这令不少中行原油宝的出资者惊诧。中行以原油期货负价进行结算，就意味着持有原油宝美国原油5月合约的多头出资者，不只亏完本金，还要补交保证金。有原油宝出资人当日表明，自己购买的原油宝产品4月21日到期，挑选了到期移仓，20日22:00被制止生意，22日不只保证金分文不剩，还倒欠银行保证金，而依据规矩，银行应该在亏本80%本金的时分强制平仓。

现在受质疑的，除了业界以为原油宝在产品规划上有严重缺点外，还在于中行移仓时间太晚、强平失效。中行该产品的期货结算价依照次日清晨2:30的负价算，而前一日的22点就中止了出资者的自在生意，出资者是否该为这个巨额亏本埋单？

22日晚间，中行发布关于原油宝事务状况的阐明称，原油宝产品挂钩境外原油期货，相似期货生意的操作，依照协议约好，合约到期时会在合约到期处理日，依照客户事前指定的方法，进行移仓或到期轧差处理。关于原油宝产品，商场价格不为负值时，多头头寸不会触发强制平仓。关于已确认进入移仓或到期轧差处理的，将按结算价为客户完结到期处理，不再盯市、强平。

同日，榜首财经记者了解到，各大行已在监管的要求下进行自查，并要求递送自查报告。

移仓交割有&;时差&r;？

中行原油宝产品之所以呈现大幅亏本，主因是20日美国原油期货商场呈现前所未有的暴降，5月合约最低跌至-40.32美元/桶。

依据中行对纸原油出资者的提示，美油5月合约于4月21日到期，4月20日22:00中止生意并发动移仓。实际上，中行原油宝在20日22:00移仓发动前的报价是11.7美元/桶，客户在中止生意之前没有呈现负值。

而美国5月原油期货呈现负值是在北京时间21日的清晨2:30，也便是说，假如依照20日22:00的结算价格为客户移仓、轧差平仓，客户的丢失会少许多。

&;中行的原油宝21日有必要交割，还暂停了一天的生意。依照20日22:00之后的任一价格结算，出资者的丢失都会增大。&r;某国有大行理财司理剖析称。

财经博主吴旺鑫对榜首财经称，正常状况下，保证金低于20%时，银行会对出资者强制平仓。月20日22:00之后，05合约价格一路走低，成交量很小很清淡，没有活动性，4月21日0点之后就开端蹦极式跌落，此刻，中行的原油宝现已中止生意，银行无法做20%的强制平仓。

&;原油基金、纸原油跟世界油价期货走势根本共同，因而上述产品在换月时也面对许多的丢失。&r;浙商期货原油研究员洪晓强告知榜首财经记者，中行原油宝产品在交割的终究一天才换月，许多多头就平不出来。一般要提早几天才行。

依据中行原油宝的产品介绍，中行作为做市商供给报价并进行危险办理，个人客户在中行开立相应归纳保证金账户，签订协议，并存入足额保证金后，实现做多与做空双向挑选的原油生意东西，这阐明出资者能够像期货商场相同，挑选做多和做空进行对冲。

吴旺鑫剖析，其实银行会欢迎我们对冲，因为对冲之后，客户自己便是自己的对手，银行只收取手续费，没有任何敞口危险。中行作为做市商是将内部多和空促成成交之后，剩下多出的单子对冲到世界商场。可是其时出场抄底纸原油的出资者，多数是看多的，危险敞口就很大。

有银行人士对榜首财经表明，期货准则是一级一级结算，中行是做市商，客户没钱，中行也要先垫着，帮客户平仓后再向客户收钱。

南华期货能化剖析师顾双飞承受榜首财经记者采访时表明，关于中国银行来说，若终究结算价为负，持有原油宝产品美国原油05合约的客户将面对追加保证金的问题，这也为从事纸原油生意的银行敲响了警钟，出资者在出资相关纸原油产品时需求事前了解其出资标的和换月操作等详细状况，不能仅看到了其低价的价格而做盲目的抄底出资。

华安期货首席原油剖析师徐捷则告知榜首财经，因为纸原油触及调仓，调仓的话就往往导致净值的大幅动摇，往往让出资者很不习惯这种改变。中行的原油宝暂停新开仓生意，或许是因为这个产品规划里边没有呈现过负油价这种规划。

4月15日，芝商所（）清算所修正了生意规矩，该组织表明，最近的商场事情增加了某些动力期货合约或许以负或零生意价格生意结算的或许性，并且这些期货合约的期权或许以负或零的行权价列出。

究竟谁的锅？

其时，问题首要在于两方面&;&;布局高动摇产品的出资者是否应该愿赌服输？对银行而言，出资者恰当性、产品风控等方面是否存在问题？

就银行方面来说，有观念以为，原油05合约很早就存在问题的预兆，尤其是在上周末修正规矩（答应负值）后。在国内除了中国银行之外，工商银行、建设银行的纸原油事务早在4月14日到15日就现已根本完结了移月作业，其时它们的平仓价格根本在20-21美元/桶之间。因而，有观念以为，中国银行的原油宝产品不合适地挑选了在终究生意日的前一天美市盘中进行移仓换月，遇到了严重的活动性问题，导致出资者呈现巨亏。

与原油期货不同，纸原油是以人民币或美元生意原油比例的出资生意产品，只计比例，不交割什物。吴旺鑫以为，国内纸原油产品生意的标的是期货合约，规划产品的时分就应该考虑活动性危险。中行的原油宝针对的是一般出资者，理应供给活动性较好的生意标的，这在产品规划时就应该考虑。

对此危险，业界以为防止的方法是，当生意的合约标的不再是主力合约之前，提早做展期。此次，工行提早一周移仓，美原油05合约在4月17日不再是主力合约，工行纸原油于4月13日跟从主力合约将5月合约换为了6月合约。中行假如提早展期，就不会遇到客户穿仓的问题。

吴旺鑫剖析，严格来说，银行并非不给客户展期，展期的日期一般在合约变成非主力合约之后才进行展期，成果遇到了活动性危机。这一次除了中行，工行和建行提早一周左右进行了移仓。中行挑选在终究时间进行换月交割，导致商场现已没有对手方，中行平不掉自己的头寸。

&;但也要认识到，移仓换月原本就有本钱，并且这类原油宝的产品更多是机械式换月。存在的道德危险在于，假如下次油价大涨了，出资人或许又会说银行移仓移早了。&r;某外资行金融商场部人士告知记者，&;就中行的事例来看，其时没有生意对手了，还怎样移仓？这是活动性危险，但这一危险应该在生意行进行危险发表。&r;

而上述国有大行理财司理称：&;出资者在银行做多原油账户后，银行需求到世界商场平盘，所以被迫持仓危险很大。&r;

关于盲目抄底的出资者，这是一个价值昂扬的经验。

中行发表的生意规矩显现，原油合约默许到期移仓，在新旧合约移仓时，出资者依据新旧合约的结算价格进行生意生意；假如不想移仓，能够在到期日前更改到期方法，挑选&;到期轧差&r;，即在合约到期时体系依照结算价进行主动平仓，也能够在到期日前手动平仓。

一德期货总司理助理佘建跃对榜首财经记者称，纸原油生意本钱费用并不低，买入价和卖出价价差挨近2元人民币/桶，约0.3美元/桶。而外盘原油期货的买入价和卖出价价差是0.01美元/桶，上海原油期货的买入价和卖出价价差是0.1元人民币/桶（约0.014美元/桶）。

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