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总体上，股上市公司运用P对其盈余才能会带来负面效应，一起P的运用倾向于下降上市公司的现金持有份额，并添加关联方买卖中的现金流出净额。当上市公司所有权结构较为涣散，且存在集团操控时，P运用带来的负面绩效往往更为显着。P

企业运用信息体系(P)可改进其信息获取、流程优化和体系集成等方面的才能，因而能对其财政绩效带来潜在优点。从2008年起，监管层就开端发起上市公司运用办理信息体系，认为是加强企业内部操控、改进公司办理水平的一项重要基础性作业。P

但是，P的效果取决于企业操控者的目的。上市公司大规划运用这一体系所带来的绩效，较大程度上取决于公司本身的办理状况以及存在的署理问题。比方，在康美药业(600518。)和长生生物案中，公司实践操控人就运用P合作其进行体系性的造假。P

源于五年前的一次跨范畴思想磕碰，咱们得以对股上市公司运用P的绩效以及公司办理机制对此发生的影响进行了体系性的实证研讨。P

信息体系也可被用来“作恶”P

传统观念认为，对企业信息体系的建造和投入，能改进公司办理、进步运营功率，终究进步公司价值。但是，股上市公司的一些事例打破了这种传统思想，信息体系也能够被用来“作恶”。P

康美药业于2015年景为首家中医药信息化医疗服务渠道试点单位，还就先进制造业P体系在中药饮片生产中的运用演示项目和中药材全生命周期追溯体系的开发和运用取得政府补助。015年，公司的运用软件置办达435万元，预付信息办理体系金钱548万元。公司后续对信息体系加大出资，2016年、2017年置办运用软件费用分别为1250万元和1927万元。P

康美药业300亿元巨额货币资金消失，现在提醒出来的是公司于2016年至2018年期间在应收账款、存货(中药材)、其他应收款、存货(开发本钱)、在建工程、未分配利润等科目中存在重大问题。但是，康美药业在信息体系建造上加大投入恰恰是从2016年开端，正是为其有预谋、有安排，长时刻、体系施行的财政造假行为供给了便当。P

股的P运用绩效负面之谜P

咱们对股上市公司2008-2013年的数据进行了大样本的实证研讨，发现总体上P运用对下一年度公司的总财物回报率()会带来负面影响。在研讨模型中，咱们还一起操控了或许影响公司盈余才能的其他要素，包含公司的自在现金流、董事长改变、公司财物规划、负债率、上市时刻、职工规划以及公司总部地点省份的商场化程度等，但P运用带来的负面绩效依然较为明显。P

对此成果，刚开端咱们感到有些惊讶和利诱。究竟，在西方老练商场中，P运用的干流效应仍是倾向于为正面，很少有发现遍及存在明显负面效应的研讨。P

公司办理机制是要害P

公司办理是操控办理层和绩效以维护并平衡股东利益的架构与准则，其履行依赖于信息的搜集与处理。而P的体系集成和流程优化便当了信息的获取，能下降决议计划信息本钱。公司办理的质量又与托付署理抵触密切相关，能影响办理层获取信息后运用的方针。P

与国外老练商场首要面对办理者与股东之间的署理问题不同，我国上市公司绝大多数均有控股股东，遍及面对着控股股东和中小出资者之间的署理问题。部分控股股东存在将上市公司资源导出给相关方的利益运送行为，乃至经过上市公司财政造假以满意其本身利益诉求。此外，有不少为国有控股企业，而国有企业的运营并不彻底以盈余最大化为目的。P

信息体系作为一种东西，其实践用处和运用绩效因而受公司办理机制影响较大。因而，在不同的公司办理架构下施行信息体系，或许给企业带来不同的绩效影响。P

P添加对关联方的现金运送P

为什么上市公司运用P对下一年度的盈余才能会带来负面影响？P

一种或许性是，控股股东并未能发挥其进步公司运营功率的功用，而是将其功效发挥于对关联方进行利益运送的支撑，乃至是发挥于体系性造假。P

为此，咱们调查了P体系运用怎么影响对表现“利益运送”的两项方针，分别是：上市公司的现金持有量和关联方买卖中的现金流出净额。研讨成果显现了一些很有意思的发现。P

首要，P的运用导致下一年上市公司持有的现金在其总财物中所占份额均匀削减了2.1%。考虑到股公司的均匀现金持有份额为18.7%，这意味着P的运用导致上市公司的现金持有均匀削减了11.2%。P

该成果能够有两方面的解读：一是上市公司的现金削减是因为控股股东能运用P更方便地“腾挪”上市公司现金。二是上市公司的运营功率得到了进步，不再需求保存那么多现金了。P

其次，P的运用导致下一年上市公司在关联方买卖中的现金流出净额明显添加，均匀添加份额为公司总财物的1.2%，约占上述削减的2.1%现金持有份额中的57%。均匀来说，股公司在关联方买卖中的现金流出净额为其总财物的2%。也就是说，P的运用导致上市公司均匀在关联方买卖中的现金流出净额约添加了60%。P

这些依据阐明，P体系能够被控股股东用作“利益运送”的东西，导致上市公司经过关联方买卖等方法更“有用”地将现金运送给了控股股东。P

署理问题是原因P

研讨发现，P运用的负面绩效仅在隶属于集团操控的上市公司中明显，而在非集团操控的情况下就消失殆尽。此外，大股东持股份额的添加会导致P的运用后发生的负面影响随之缩小；当大股东持股份额添加至57%以上时，P的运用则开端带来正面财政绩效。P

这些成果有助于了解此前发现的P运用绩效偏负面之谜。该效应的发生或许源于股上市公司遍及存在的控股股东与中小出资者之间的署理问题，P的运用改进了控股股东与上市公司之间的决议计划信息本钱，但也方便了控股股东的利益运送行为。当控股股东旗下具有较为杂乱的集团公司和关联方时，P的运用为控股股东带来的便当性对上市公司中小股东反而更为晦气；跟着控股股东持股份额的升高，控股股东与中小股东的利益协同程度添加，控股股东进行利益运送的动机削弱，署理本钱下降，此刻P的运用为上市公司进步运营功率的优点就能逐渐在其盈余才能中表现出来。P

其他办理维度与P运用绩效P

P运用发生的负面绩效首要存在于国有控股上市公司。一方面，国有企业集团在上市公司体外往往还有杂乱的利益关联方，存在潜在的利益运送需求。另一方面，其运营决议计划需考虑多维度方针，而非寻求上市公司盈余最大化。P的施行又是一个体系工程，不少国有企业的安排决议计划流程决议了短期内难认为P的施行匹配有用的安排和办理调整。在这种情况下，国有控股上市公司施行P之后对盈余才能带来的短期优点或许不及其本钱，反而导致下一年盈余才能下滑。P

董事长兼任总经理这个高管权利的集中度方针对P运用的绩效带来了较大的正面影响。P

董事长兼任总经理关于上市公司而言有两层含义。一是两职合一带来权利的加大，推广P运用功率添加。二是董事长的职业生涯与上市公司绑定更为严密。当控股股东目的对关联方进行利益运送时，董事长更或许以某种方式反抗，下降署理问题。这些机制都倾向于添加上市公司运用P后的绩效。P

这些研讨标明，所有权架构在我国是影响信息体系施行绩效最重要的公司办理维度，其机制源于巨细股东之间的署理问题。P

完善监管方针，防止P的“副效果”P

虽然现有监管方针要求上市公司与其控股股东的办理层要进行别离，但履行并不严厉，导致控股股东在上市公司经过人事层面的兼任来助力其危害中小股东利益的行为。因而，咱们主张监管层对该方针加强研讨和监管，考虑对上市公司董事长在集团公司的兼任进行更严厉的约束。P

这样能够缓解上市公司控股股东和中小股东之间的署理问题，引导大股东将P等信息体系用于进步运营功率、添加上市公司价值的“正路”。P

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