[目前最好的理财方式]温氏股份，被猪吃亏130亿？

作者｜安静修改｜赵元

本钱现已征服了星斗大海，乃至方案用人工子宫来处理生育率问题，但面临农林牧渔职业仍深感无力。

这首要是因为农业的不确定性。

农林牧渔因其职业特色，导致农业职业产品数量质量核对难、途径监控难、本钱核算难，往往成为最有故事性的板块，以及造假的重灾区。

此外，农业职业还具有周期性。

其间以生猪饲养业的周期最为显着，最近一次猪周期，从2018年6月因非洲猪瘟开端，在猪肉价格阅历了跌宕起伏后，2021年进入这轮周期的下半场。

简直没有一家养猪公司能轻松度过猪肉商场低迷期，有的公司挺过了几轮周期却在这轮猪周期中折戟。

曾被称为A股“猪茅”的温氏股份，因其“温氏方式”一度风行养猪职业，却在这轮猪周期的结尾呈现了130多亿元的巨额亏本。

那么，“猪茅”巨亏是怎样形成的，温氏方式又是怎样一回事，猪周期对职业的影响有多大，本文将试着逐个答复。

01兴衰皆因方式

1983年，18岁的温鹏程跟从父亲创建了“簕竹鸡场”。经过几年斗争，鸡场的效益不断提高，规划也越做越大，在小镇上逐步有了名望，乡民纷繁景仰前来购买鸡苗。

后来，乡民们逐步觉得自己独自去一趟县城买饲料、卖鸡太折腾，簕竹规划较大，常常需求去县城，所以就有乡民托付簕竹鸡场代购饲料、代为卖鸡。

在帮乡民跑腿的过程中，温鹏程看到了商机，与周边农户协商“场户结合、代购代销”的协作方式。所以“公司+农户”方式的雏形诞生。

温氏父子经过三十多年的探究和实践，形成了紧密性“公司+农户（或家庭农场）”工业分工协作方式，也便是被业界津津有味的温氏方式，这一方式也是日后开疆拓土的一把利器。

“公司+农户”方式，即公司担任鸡、猪的种类繁育、种苗出产、饲料出产、技能指导、产品出售等环节的办理及配套系统。

农户则从公司收取鸡苗、猪苗、饲料、疫苗等饲养所需的物资，在自有或租借的土地上依照公司技能和办理规范进行规范饲养，到达出栏规范后，公司收回肉鸡、肉猪共同出售并支付农户托付饲养费。

猪苗、饲料和饲养办法都是公司的，对农户来说，只需建个猪舍，猪苗、饲料、药物公司送上门，不必管销路，只需养大，就能拿到饲养费，简直没有危险。

遇到商场欠好的时期，温氏父子许诺“保价收回”，更是取得了农户们的信赖。

凭仗“公司+农户”方式，温氏父子敏捷签约了很多农户（到2021年6月底已与4.67万户农户协作），带领公司一路高歌猛进，从一间小小的“簕竹鸡场”逐步蜕变为A股养猪板块的巨子。

从前的温氏股份风景无限，是创业板市值榜首股，更挨近现在常说的“猪茅”，现在，这两个头衔已是老黄历，别离易主给了宁德年代和牧原股份，前者是因为年代的开展，“猪茅”保不住则是温氏股份本身呈现了问题。

榜首，毛利率较低。

自2015年上市以来，温氏股份的营收和净赢利一向震动上行，但全体毛利率低于自繁自育规划化饲养的牧原股份。

2015年温氏股份的毛利率为22%，牧原股份为25%，高出温氏3个点，2016年温氏股份的毛利率为38%，牧原食物为46%，高出温氏8个点。

经过与牧原股份2015-2020年毛利率比较，温氏股份的毛利率较规划化自繁自育方式公司低大约8个点。

这是因为“公司+农户”方式不具备规划化优势，全体功率不高。

第二，受非洲猪瘟影响严峻。

2020年，温氏生猪出栏量挨近腰斩，缺乏1000万头，回到了2013年的水平。官方的解说是受猪瘟影响，削减全体投苗、加大种猪选留以及提高肉猪体重所形成的。也正是2020年，温氏失去了出栏量猪王的宝座。

农户涣散，共同化办理难度高，在遭受突发性事情时，或许无法及时正确应对，带来丢失。

此外，猪价高位运行时，自己养猪比收代替养费利益空间更大，在公司+农户的方式下，一些短视的农户违反契约精力，私自卖出猪或许移花接木，也不是没发生过。

仅仅2020年，猪价过高，温氏尚能坚持收入添加，进入2021年，危险被充沛露出。

02卖一头亏一头

2021年，猪肉价格不断下行，温氏榜首次呈现了年度亏本。

温氏股份发布的2021年度成绩预告显现，归归于上市公司股东净赢利为亏本130-138亿元，同比降幅高达275.06%-285.84%。

公告显现，2021年，温氏股份肉鸡事务全体有盈余，亏本都是来自“猪队友”，温氏算计出售1321.74万头，除开存栏猪贬价带来的25亿元减值丢失，相当于每卖一头猪就赔800元。

温氏股份简直是在滴着血坚持运营。

可是，往常单头产品肉猪的价格也不过1000多元，现在一头猪就亏800元，钱都亏哪儿了？

榜首，猪肉价格下行，第三季度最严峻，温氏最低毛猪出售价格为12元/公斤，第三季度单季度呈现了超越70亿元的亏本，第四季度价格略有上升。

第二，饲料价格走高。

依据温氏股份2015年至2019年年报，肉猪经营本钱中，饲料费用占比约61%，给农户的托付饲养费用约占18.5%，其他的还包含5%的药物及疫苗、7%的人工本钱、3%固定资产折旧和5%其他。

饲料质料中占比较高的是玉米、豆粕、小麦、高粱，且短期内难以很多运用其他质料代替。可是，玉米、豆粕、小麦、高粱同归于能量质料，具有必定的彼此代替性。

温氏股份可依据其收购价格恰当对饲料配方作出调整，以操控饲养本钱，因而玉米、小麦及高粱占饲料质料本钱总额的份额在不同年度间会呈现动摇。

全体饲料配方中，玉米和豆粕仍为首要成分，其间玉米约占整个饲料质料价格的60%，豆粕约占20%。

2018-2019年，玉米和豆粕价格在2元/公斤和2.8元/公斤间震动动摇。2020年以来，玉米豆粕供给继续偏紧，商场价格不断走高。

2021年，玉米和豆粕价格底子坚持在2.9元/公斤和3.8元/公斤的高位。

比较2019年，饲料质料中的玉米、豆粕价格涨幅约45%和36%。

依据核算，2019年，出栏猪的头均本钱为1606.9元，2020年为3370.1元，2021年上半年进一步上升至3474.5元，对应的头均分量为113.7公斤、124.3公斤和120公斤左右。

考虑上分量差异，2020年和2021年上半年，头均本钱较2019年别离上涨约91.8%和104.9%，远高于饲料价格的上涨。

很显着，这不能彻底解说温氏养猪本钱的上升。

第三，死淘率。

2019年，温氏股份的猪出栏量超越1800万头，包含养猪和养鸡鸭在内一共支付的托付代养费为84.6亿元。

2020年报未发表详细代养费用。依据累计结算之间的差额，可知2020年结算代养费用为85.6亿元（因为存在结算时刻，或许与直接发表存在口径不彻底共同，只能大略比照），当年出栏量还缺乏1000万头。

简略比照，可知，温氏在本轮猪瘟开端后，死淘率较高。详细数据，温氏股份一向闭口不言，只答复非猪瘟情况下，为5%—6%。

但代养费的刚性在这里表现得酣畅淋漓。

猪价下行时，代养费的刚性，猪价上行时，农户的道德危险，涣散办理的难度，温氏也正经过将饲养方式升级成“公司+现代饲养小区”，来除掉这些固有的坏处。

03逃不开的猪周期

2019年尾开端，猪肉价格忽然飙升并且在高位坚持了简直2020年一整年。进入2021年后，价格又逐步回落到2019年的水平。

猪肉价格的这种动摇便是猪周期。

自2002年以来的五轮猪周期，每轮周期继续时刻约3-4年。

猪周期的发生首要原因是供需错配。

简略来说便是，当猪价在高位运行时，本钱和从业人员开端很多涌入，供大于求，猪肉价格又开端跌落，跌落到必定程度，因无利可图，本钱和从业人员又退出商场，所以，供求关系再次改变，猪价又开端上升。

发生这种供需错配的原因首要有两个。

榜首，生猪饲养周期长。

从母猪存栏到生猪出栏往往需求10-12月，当猪价处于上升周期是，饲养盈余提高，饲养人员就会添加母猪存栏，那么10-12个月后的生猪供给就会添加，猪价就会开端回落。猪价下降，饲养赢利削减，饲养人员就开端筛选能繁母猪，母猪存栏下降，10-12个月后生猪供给削减，猪价开端反弹。

第二，职业涣散。

我国是猪肉的出产和耗费大国，饲养户、饲养场遍布全国，年生猪出栏量占全球总产量的一半左右。可是生猪饲养长时间以散养为主，规划化程度较低。据揭露数据，2020年A股上市企业生猪出栏量前五家企业（温氏股份、牧原股份、正邦科技、新期望、天邦股份）算计出栏4859.05万头，仅占全国生猪总出栏量的9.22%。

涣散的饲养户集体巨大，从片面志愿动身，各方都期望防止猪价动摇给本身形成影响，终究导致了“追涨杀跌”的顺周期行为。

除此外，每轮猪周期都存在疫情、方针等要素等外部要素影响。其间影响较大的是2018年非洲猪瘟，除此外，政府开释储藏以及食物安全事情等也会影响猪肉价格，但底子的影响要素仍是供需错配。

那么，除了我国外，其他国家有猪周期吗？

以美国为例。美国生猪工业的开展进程便是规划化的进程，1900年到1969年，小型饲养户逐步退出，饲养户数量从433.54万户缩减到68.6万户，降幅超越80%。

从20世纪70年代开端，美国规划化生猪饲养也敏捷扩张，1978年美国农业部计算存栏量超越5000头的饲养场有240户，到2002年存栏量超越5000头的饲养场数量到达2850户。

2000年今后，大规划饲养场现已成为主角。美国饲养场场均存栏数从1982年的167.86头，添加到2007年的1089.44头。

能够看到，饲养规划化程度的提高并未消除猪周期，仅仅相对于我国的猪周期，这种动摇更频频，但周期起伏较窄，伤害性弱一些。

猪周期无法消亡，生猪饲养企业无论怎样都要面临这一问题。