广发证券：成长反弹的两个条件触浙江中国银行发 关注4条投资线索

生长反弹的两个条件阶段性触发，重视小盘生长股的4条出资头绪。美债利率阶段性下行获益；复工复产疫后供需结构修正；新动力消费链“稳增加”加码/关税到期潜在获益；新式工业链上游材料价格阶段性回落获益。

摘要

生长反弹的两个条件阶段性触发，重视小盘生长股的4条出资头绪。咱们在5.15《从容不迫，价值先行》中提出“商场将从曩昔五个月的龙蛇混杂转向具有较丰厚结构性时机，价值先行，其次重视获益于民企信誉环境改进、买卖不拥堵、前期超跌的小盘生长股(市值以下)”。咱们在此前陈述中指出生长反弹需看到二条件触发：(1)美债利率能否有阶段喘息？(5月美联储议息会议鹰派未如预期)；(2)生长赛道的景气预期能否改变补葺？(复工复产疫后修正/新动力消费链“稳增加”加码/新式工业链上游价格回落改进生长赛道的景气预期)。咱们整理4条小盘生长的出资头绪——

头绪一：美债利率阶段性下行获益(医药/新基建/新材料)。(1)若美债实践利率连续边沿回落趋势，医药生物/新基建/新材料范畴或最为获益，从历史上看其关于利率回落最为灵敏；(2)美债利率若重回3月中旬以来上行趋势，新基建/高端制作/养老范畴或受损最小。从历史上其关于美债利率上行的灵敏性最低。

头绪二：复工复产疫后供需结构修正(半导体/医药/新动力轿车)。复工复产出现三条修正方向：1. 方针驱动先行：复工复产“白名单”保证部分要点工业先行复工：半导体/医药/新动力轿车；2. 供需梗阻缓解：复产复工之下，上海运营占比高的工业获益更为直接：半导体(制作/规划/设备)、医药(CXO/To-C医疗服务)、新动力轿车(整车/零部件)、新动力(风电/光伏电池组件)；3. 出口梗阻缓解：出口占比高的工业有望获益：半导体(集成电路)、新动力轿车(整车)、消费电子及零部件等。

头绪三：新动力消费链“稳增加”加码/关税到期潜在获益(光伏组件/互联传媒)。(1)渠道经济迎来“窘境回转”(4月份游戏版号重启发放)，互联传媒开释正面预期；(2)纾困方针有望精准发力，金属新材料、航空航天等高库存凸显供需矛盾；(3)“十四五”工业规划连续出炉(现代动力系统建立+首发生物经济五年规划)，动力安全、生物经济途径更加明晰；(4)301关税行将到期(两项举动将别离于本年7月6日和8月23日到期)，若关税撤销，将加快光伏组件出海浸透。

头绪四：新式工业链上游材料价格阶段性回落获益(风电/新动力轿车)。(1)钢铁价格回落下的风电工业有望迎来本钱缓解，钢铁价格走势与风电职业收益出现明显相关性；(2)有色金属价格近期边沿回落，新动力轿车有望迎来本钱端改进。

危险提示

宏观经济下行压力超预期，盈余环境超预期动摇，海外政经环境改变，测算根据现有工业趋势前瞻而来不代表实践成果等。